商贸零售行业周报：永辉进入规模化调改阶段6

　　上周(2025/06/16-2025/06/20)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数、-1。16%、-0。45%、-1。52%、-2。03%、-2。75%。板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅正在9个申万大消费一级行业板块中位列第4。个股方面，浙江东日、吉峰科技、翠微股份、友阿股份、怡亚通涨幅居前，南京商旅、青木科技、国联股份、汇嘉时代、若羽臣跌幅居前。

　　永辉超市：永辉贸易模式已发生底子性变化，精选型零售线，新型模式具备正在后消费时代持久快速增加的潜力。仿照胖东来模式的超市浩繁，但永辉具备奇特合作劣势：①中国人对生鲜蔬菜的钟情成为中国公司超越海外同业最佳切入口。②永辉规模劣势持久赋能，对于标品，裸价采购+规模劣势=更低进货价，对于自有品牌，规模劣势带来代工场更优良+成本价更差劲势。③上市地位融资劣势。转向胖东来模式对资金需求较高，非上市企业较难承受，这障碍了相当多同业的仿照。利润快速，外卖及到店均无望受益于国内宏不雅修复，外卖出海新征程。1）利润快速：正在到店款式改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新营业扭亏成功进行下，公司利润实现加快。2）边际利好：强消费属性的O2O平台公司，2024年全体宏不雅经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产物供给（如拼好饭）成为单量增加的主要驱动力，后续消费的边际改善无望驱动外卖客单价回暖。正在美团、抖音两边均连结现有运营策略环境下利润率无望实现持续回升，线下办事类消费后续无望持续修复，公司到店营业将受益。3）潜力标的目的：公司海外外卖平台Keeta9月上线中东市场，无望打开新增量。

　　2025年6月13日，永辉全国第100家胖东来模式调改的江苏南京江宁万达广场店正式表态，标记着永辉“胖东来化”之正式迈入规模化、系统化阶段。以完成胖东来模式调改100店为新起点，加速推进胖东来模式调改程序，估计8月底，全国“胖东来模式”调改门店总数将冲破178家，按照全年规划，将正在2026年夏历春节前完成合计300店的调改方针。

　　天猫：品牌从场，高净值用户驱动增加，国补及情感价值品类表示亮眼；京东：全业态迸发，立即零售成亮点；抖音电商：全域协同，中小商家兴起；快手电商：全域电商持续推进，货架场高增加；美团闪购：初次参取618，高单价品类迸发。

　　品类表示：按照国金数字将来Lab，6月第2周天猫+京东品类增速表示前5的为玩具、汽车及自行车、消费电子、家用电器、鞋包。